需求下降导致水泥行业景气度下行。受固定资产投资下滑影响，水泥需求增速放缓。1-8 月水泥产量13.2 亿吨，累计增速18.4%，其中8 月当月产量1.8 亿吨，环比回落0.35%。价格方面，9 月末，全国高标水泥均价404.9 元/吨，低标均价358.3 元/吨，高标均价较二季度末下跌21 元/吨。我们判断水泥行业四季度需求环比三季度略有回暖，但整体缺乏韧性，故对行业景气持谨慎乐观的态度，明年一季度水泥行业景气度有进一步下滑的可能。

    玻璃行业景气度低位徘徊，关注玻璃深加工企业。截止9 月中旬,全国共有浮法玻璃生产线253 条,日熔化量达到13.5 万吨,同增13.14%,剔除放停修生产线,实际日熔化量12.2 万吨,同增13.27%。9月中旬库存量2560 万重量箱接近08 年最高点,同增22.5%,环增22.8%；产能和库存的增长显示行业景气度仍然未见底。平板玻璃价格的下降可降低部分玻璃深加工企业的生产成本，深加工企业将受益。

    下调行业评级为“中性”。在固定资产投资出现下滑的周期里，建材产品的需求将受到压制，四季度出现旺季不旺的可能性比较大，主要的投资机会将出现在龙头企业的估值修复，给予行业“中性“评级。水泥行业的整体估值水平处于历史低位，且行业发展的长景气周期没有改变，低估的龙头公司将具备投资价值；推荐海螺水泥。玻璃深加工企业受益于平板玻璃价格的下跌，盈利前景明确，推荐秀强股份。